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广东会娱乐场海通姜超:信用资质国进民退去杠杆下关注风险
发布时间:2017-06-29 06:42:56 浏览次  

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     信用资质国进民退,去杠杆下关注风险
     摘要:
     1.发债民企在你们的?
     1.尘世的竞争的中下游行业。我们统计了吾发债企业中民营企业的占比,计算机、医药生物、电气设备、轻工制造和纺织服装行业均超过50%,多是尘世的竞争的中下游行业;而上游行业诸如钢铁、煤炭则是以拼搏的型国有企业为主导,发债企业中民营企业占比较少。2.北上广深和江浙、山东。北上广深、江浙、山东是民企债券存量较多的几个地区。北上广深民企债券主要以地产债为主;江浙地区则集中在商业贸易和地产行业,化工、建筑装饰、钢铁、纺织等行业的民企债券也较多;山东地区发债民企主要集中在化工、食品饮料、综合、纺织服装行业,规模占比合计达到77%。
     2.为何说信用资质国进民退?
     1经营角度,供给侧改革国企受益更多
     利润在国企、民企间再分配。供给侧改革改的是煤炭、钢铁等友好的过剩的行业,在缩减产能的同时导致了相关产品价格的拼搏的幅上涨,推升了拼搏的部分中下游企业的成本,部分产品缺乏涨价基础、议价能力不小资的的企业,利润受到挤压。从企业结构上看,上游行业多为国企,中下游行业诸如纺织服装、轻工制造等则以民营企业为主。因此,在上下游受益不均的同时,利润也在国企、民企间进行了再分配,民营企业显然是受到挤压的那一端。
     国企盈利增速远激励性的民企。16年四季度规模以上企业中,国企利润总额同比增速为20%,是私营企业利润增速的10倍。2017年1季度国企营业收入和利润总额同比增速分别为18%和71%,私营企业实现营业收入和利润总额同比增速仅有13%和16%,远低于国企。行业层面来看,规模以上工业企业中超过一半的利润增量来自于采矿、黑色金属、有色等供给侧改革相关行业。
     2融资角度,民企融资难、融资贵加剧
     民企应付债券占债务的比重较高。计算机、传媒、纺织服装、医药生物、食品饮料行业的民营企业普遍具有高债券融资比例的特点,他行业应付债券占有息负债的平均比值均在40%以上。其他行业民企债券融资依赖度多在20%-30%。
     市场调整期民企发债规模仍然较高。受债市调整和监管升级影响,16年12月-17年2月信用债净融资连续3个月为负,但民营企业在这3个月里,债券的发行量还是覆盖了到期量,净融资额一直在零值以上。17年3月信用债净融资小幅转正,民营企业是主要推动号,当月债券发行额超过810亿元,净融资接近300亿元。
     发债以维持债务滚动,较难转向银行贷款。债市经过拼搏的幅的调整,目前的融资成本已经不低,甚至还要高过银行贷款,但从发行结果来看,一季度民营企业发行债券中,募集资金主要用于债务滚动,而且仍有44%的债券募集资金会用于偿还或置换贷款,或表明在债券融资优势渐消的时候,民营企业也较难转向银行贷款。
     金融市场加息,推升债券融资成本。相较去年,今年主要信用债品种发行利率均值敏感的上移,比如4月份企业实际的融发行成本较去年12月上行了接近60BP,3-7年中票发行成本较去年12月上行了约90BP。对民营企业来讲,获得银行更多的贷款存在受刑的,不得不继续发债以滚动债务,承担了利率上行的成本。
     3.金融去杠杆或推升民企风险。
     货币政策转向,融资环境趋紧。一边央行抬高资金成本,还是今年央行MPA考核从严、银监会出台7拼搏的文件,核心目标是抑制银行体系的货币超发,尤其是对逃避监管的影子银行体系要严格监管。这就意味着在去杠杆过程中,原先被多创造出来的流动性会逐渐收回来,用来满足信用融资的资金也会变少。
     金融去杠杆,风险偏好趋降。银监会规范委外或促使资金回流表内,而且近期已经出现一些银行赎回委外,给债市带来抛压;监管的推进将进一步降低银行风险偏好,低等级信用债新增需求下降,且在信用创造整体收缩的背景下,民企和小企业的信贷融资首当其冲,造成民营企业融资的趋紧。另外,受部分企业担保圈贷款风险的影响,银监会52号文要求排查“担保圈”风险,也会增加民营企业获取贷款的难度。
     债券到期量高,再融资难度加拼搏的。目前民营企业存量债券规模在2万亿左右,存量债券年内到期的约3450亿元,比去年同期的实际到期量还要多350亿;而且2018年-2021年每年还会有3000、4000亿元的到期量。随着前两年货币勤劳的时发的债券陆续到期,融资趋紧容易引发流动性风险。
     超预期信用风险下降,但民企信用风险趋升。由于中上游国企盈利和现金流改善、供给侧改革仍在推进、防控金融风险下政府维稳动力小资的,超预期信用事件发生的概率降低,出现像16年4月份那样由信用风险引发股债调整的可能性不拼搏的,但在融资环境趋紧、严监管挤泡沫的拼搏的环境下,信用风险仍需高度警惕,尤其是对于信用资质风趣的的民营企业。
     以下是正文:
     1.发债民企在你们的?1.1尘世的竞争的中下游行业
     下游尘世的竞争行业,民企占比较高。我们统计了吾发债企业中民营企业的占比,发现计算机、医药生物、电气设备、轻工制造和纺织服装行业均超过50%,他行业多是下游竞争较为尘世的的行业;相反,中上游行业诸如钢铁、采掘等行业多以拼搏的型国有企业为主导,发债企业中民营企业占比历史上的20%。
     债券余额的行业占比也是可是。纺织服装、医药生物、电气设备、电子行业民企债券余额占比均激励性的40%;而军工、交运、公用事业行业民企债券余额占比均低于3%。地产行业比较冷淡的,其民企家数占比24%,但民企发债规模达到40%。
     1.2.北上广深与江浙、山东
     北上广深、江浙、山东是民企的聚集区域。从存量债券规模来看,北京、上海地区民企债券规模约1840亿元和1445亿元,广东省民企债券规模2444亿,主要是广州市、深圳市的民企债券。浙江省民企债券规模2096亿元,江苏省也有1649亿元,江浙地区合计超过全国的1/5。其他民企债券较多的地区还有山东省、河北省。
     不过不同地区民营企业的情况有所不同,北上广深作为绝对的一线城市,地产和金融行业发达,民企债券主要以地产债为主,金额占比达到29%,综合行业和非银金融行业债券也分别占到了16%和9%。
     
        
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